事情：公司发布2021年年报，陈述期内完结经营收入8.80亿元，同比添加79.47%；完结归母净赢利3.19亿元，同比添加103.03%；归纳毛利率为43.15%。其间，公司2021年Q4完结经营收入2.47亿元，同比添加89.27%；完结归母净赢利0.90亿元，同比添加156.59%；归纳毛利率为45.15%。

　　营收盈余大幅添加，期间费用办理杰出。2021年公司经营收入、归母净赢利同比别离添加79.5%/103.0%，创下2017年以来新高。期间费用率为5.8%，同比下降3.54pcts，为近三年最低；其间，公司2021年研制费用为2815.89万元，同比添加56.18%，研制费用率为3.2%，在期间费用中占比最大。

　　单季营收迈上新台阶，单季盈余同比添加敏捷。公司单季营收迈过2亿门槛，Q4营收2.47亿元，同比添加89.3%。受收入拉动，公司归母净赢利同比也大幅添加，其间Q4完结归母净赢利0.90亿元，同比添加156.6%。

　　盈余才能同比改进，出资回收部分现金。陈述期内，公司ROE、ROA、ROIC、出售毛利率、出售净利率别离为15.4%/13.9%/15.2%/42.9%/36.3%，同比均有所添加。2021年跟着乙烯基等项目竣工、功能性助剂项目技改完结，公司盈余才能或将进一步提高。

　　两大事务支撑，苯基氯硅烷体现抢眼。陈述期内，公司功能性助剂、苯基氯硅烷事务别离完结营收6.80/1.71亿元，同比别离添加56.0%/261.9%，毛利率别离为44.2%/38.8%。得益于苯基氯硅烷在下流商场中的需求添加，公司苯基氯硅烷事务营收占比从2020年的9.6%提高到了2021年的19.4%，添加9.8pcts。

　　成绩高添加继续完成，高端化使用及苯基募投项目没有充沛定价。咱们在公司深度陈述中对收入和赢利高增的预期已完成，但商场没有对六甲基、乙烯基及苯基等产品的高端化使用进行定价。咱们以为作为有机硅职业的“食用盐”，功能性助剂及苯基氯硅烷和下流种类会为公司供给继续的赢利高增动力，而六甲基在光刻胶和电解液、医药范畴中的使用，乙烯基、苯基在新能源、军工等高端范畴的使用没有被充沛定价，跟着公司产品高端化使用场景的开展，公司产能继续开释，收入和赢利体量有望更上一层楼。

　　盈余猜测与估值：公司技改项目爬坡，咱们上调公司2022/2023年归母净赢利至4.68/6.56亿元（前值4.03/5.44亿元），一起，咱们估计公司2024年将完结归母净赢利7.60亿元，2022~2024年对应EPS别离为3.01/4.22/4.89元/股。公司2017~2021年归母净赢利年化增速为48.20%，咱们估计2022年公司增速到达46.52%，按PEG1估值，给予公司30倍PE，2022年目标价90.26元/股，保持“买入”评级。